美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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