北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万(wàn)人，高于预期的(de)18万人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继(jì)续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美(měi)国(guó)劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合(hé)约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日(rì)报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月非农(nóng)就(jiù)业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和(hé)劳(láo)动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的(de)方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降温。包(bāo)括(kuò)最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰退(tuì)的方(fāng)向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新增(zēng)人(rén)数超预期将引(yǐn)导(dǎo)贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人金(jīn)属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是(shì)美联(lián)储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元(yuán)名(míng)义利(lì)率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了(le)明显的下(xià)行。”广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率(lǜ)联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目(mù)标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元指数(shù)和美债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注未来发布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否(fǒu)要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率(lǜ)、美元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫(cuò)。这份(fèn)超预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境(jìng)，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于(yú)预期或在(zài)短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大对(duì)下半年(nián)降息的(de)博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续(xù)下(xià)行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间(jiān)，美联(lián)储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统仍(réng)健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出(chū)使银行(xíng)融资(zī)成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉(lā)动转负，但消费(fèi)的拉(lā)动上(shàng)升反(fǎn)映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行压力(lì)不断上(shàng)升(shēng)，市场预期下(xià)半年美国(guó)GDP将出(chū)现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和(hé)美元(yuán)指数(shù)将持(chí)续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下(xià)，贵金属价格(gé)有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入(rù)黄(huáng)金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各(gè)国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的(de)黄(huáng)金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期(qī)高达(dá)270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白银因需求受(shòu)经济(jì)下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价大(dà)概率三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息(xī)靴子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在(zài)蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有较高配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降(jiàng)息(xī)预期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但(dàn)当(dāng)前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环(huán)境到底(dǐ)会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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