作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

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　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油(yóu)历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动(dòng)区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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