5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(mià容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人n)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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