私募(mù)基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存(cún)难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管(guǎ始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗n)理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道(dào)服务。

　　一(yī)位(wè始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗i)私募人(rén)士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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