银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)2197的立方根是多少，216的立方根是多少勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的(de)比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌(di2197的立方根是多少，216的立方根是多少ē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分2197的立方根是多少，216的立方根是多少析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多(duō)空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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