金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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