财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质>

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质多个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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