来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，<三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思/strong>稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思rong>会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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