私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市(shì)场重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(xù)门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除外。食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思>

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他(tā)私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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