财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(x反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数iāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业人士(shì)对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(cái)产(chǎn)品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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