来(lái)源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是(shì)重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于(yú)去年(nián)四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ng>这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。