银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接本初是谁管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此(cǐ)外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振本初是谁(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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