申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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