大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的(d复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思e)降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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