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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(ch香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年ū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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