近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口r: #ff0000; line-height: 24px;'>2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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