近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续(xù)公(gōng)布了一(yī)季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金在一季(jì)报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益指基金(jīn)本(běn)期利sand可数吗还是不可数，thousand可数吗息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)）扣除(chú)相关费用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等(děng)大宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西(xī)大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加(jiā)，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节(jié)后(hòu)一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生猪(zhū)价格(gé)持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要受制于(yú)白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低(dī)了市场对于(yú)美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极配置。

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