2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么f0000; line-height: 24px;'>一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么外(wài)，3家企业(yè)今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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