金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量也具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本(b海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ěn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的(de)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超(chāo)调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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