金融界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据(jù)后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学(xué)家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提供了充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们(men)产能充裕，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币(bì)政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还(hái)处(chù)于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务(wù)业能(néng)创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位，两年加(jiā)起来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在(zài)增速上，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国(guó)家(jiā)统计局公布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个(gè)百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格(gé)指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反映出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴(bào)涨(zhǎng)和国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物(wù)价回落(luò)并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政策注重(zhòng)从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节的(de)效(xiào)应传导有一个过(guò)程，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低(dī)位(wèi)，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价(jià)“再(zài)通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居(jū)民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表的(de)边际变化(huà)而言(yán)，居民(mín)消费能力(lì)和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并不(bù)满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前(qián)的物(wù)价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下(xià)降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济恢(huī)复向好，并(bìng)且(qiě)呈现(xiàn)出(chū)服务(wù)业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢(huī)复(fù)好于外需的(de)特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是(shì)产能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这(zhè)种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下景(jǐng)气行业的(de)稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久