近期的(de)物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大(dà)宗(zōng)消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节的效(xiào)应传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也(yě)使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出(chū)供需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前(qián)中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二(èr)季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观(guān)点并不成立，预计(jì)下半年基(jī)数(shù)效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物(wù)价(jià)下降既不全(quán)面亦(yì)难持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和(hé)房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现(xiàn)象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在(zài)持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服务业好于(yú)工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对促(cù)进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而(ér)推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏观预期波(bō)动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平(píng)的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统(tǒng)周期(qī)行业(yè)景气(qì)低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期(qī)上行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势凸显。

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