美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限(xiàn)触及(jí)后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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