美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类(lèi)资产对(duì)于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风(fēng)沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额(é)收(shōu沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表)益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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