银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年(nián)那(n子集是什么意思，非空真子集是什么意思à)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(j子集是什么意思，非空真子集是什么意思iù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2子集是什么意思，非空真子集是什么意思306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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