金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah(de)代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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