私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确(què)底线要(yào)求(上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的“壳上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券(quàn)等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行(xíng)一次压力(lì)测试。私募基上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改。

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