5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪海外半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程(chéng)中产品研发(fā)和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球经济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成(chéng)本效(xiào)率提升(shēng)是(shì)数字(zì)化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数(shù)字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副(fù)总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘(liú)源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是(shì)2022年(nián)板块调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实(shí)是(shì)过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和(hé)细(xì)分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间(jiān)，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命(mìng)和(hé)移动互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在(zài)经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生预期收益率计算公式 预期收益率是什么了影响，云(yún)侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的(de)新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的国产替(tì)代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国产(chǎn)替代(dài)提(tí)供了坚实的理(lǐ)论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产(c预期收益率计算公式 预期收益率是什么hǎn)化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种(zhǒng)，也可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配预期收益率计算公式 预期收益率是什么程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道。

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