美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽)发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人(rén)负频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的(de)重点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态(tài)度。

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