四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(d无锡市是几线城市ěng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董无锡市是几线城市琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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