射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开(kāi)始寻(xún)求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一(yī)级市场(chǎng)受到(dào)资(zī)本热捧(pěng)。据公司(sī)上市文(wén)件，慧智微于2018年(nián)末(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打mò)开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华(huá)、大基金二(èr)期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等(děng)一系列外部机构股东。截至上市前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也(yě)走(zǒu)出(chū)了破发的行情(qíng)，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射(shè)频(pín)领域正面临变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正射(shè)频需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于(yú)智能(néng)手机增(zēng)速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜(qián)力有限等因素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球(qiú)射(shè)频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名(míng)资方

　　公开资料显示，慧智微(wēi)成立(lì)于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯(xīn)片及模(mó)组(zǔ)的研发、设计(jì)和(hé)销售，下游应用领域主要包括智能手(shǒu)机以及(jí)物(wù)联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌(pái)，闻(wén)泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营业收(shōu)入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处(chù)于(yú)亏损状态，净亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持(chí)续(xù)的(de)原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额(é)研发投入；下游客户(hù)集中(zhōng)且(qiě)具有(yǒu)产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存周期影响(xiǎng)，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司的(de)综(zōng)合(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打hé)毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左(zuǒ)右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造(zào)血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司(sī)于2018年末开(kāi)始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包(bāo)括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉(shān)中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入了(le)慧智微的(de)股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外(wài)部机(jī)构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执(zhí)中数据(jù)显示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二(èr)期在投资慧智微的近(jìn)两年(nián)时(shí)间里，实(shí)现了(le)近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注(zhù)的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持(chí)股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，公司(sī)目前(qián)有(yǒu)超过接近67％的收入(rù)来自于(yú)手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅(fú)下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对(duì)智能(néng)手(shǒu)机未来增(zēng)速持续(xù)放缓的预期，也让资(zī)本市(shì)场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前(qián)端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及(jí)的(de)潜力有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前(qián)获(huò)豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年(nián)10月跌至(zhì)30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报(bào)61.19元(yuán)/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面，射频领域正(zhèng)呈现出一片(piàn)红(hóng)海的(de)竞争格局，由于(yú)入局(jú)者众(zhòng)，且产品仍(réng)集中在中(zhōng)低端市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创(chuàng)始人(rén)钟林此前曾表示，国产(chǎn)射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个(gè)射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往后三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将面临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下降，截至目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了(le)投资(zī)机构涵(hán)盖了中金资(zī)本、红杉资本中国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及上海和(hé)广州研(yán)发(fā)中心建(jiàn)设以及补充流动资(zī)金(jīn)。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示(shì)将巩固(gù)在(zài)5G射(shè)频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部(bù)客户的市场份额(é)；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技术(shù)迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产品系(xì)列。

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