4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的(de)旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动(dòng)能(néng)能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低(dī)基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元(yuán)计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业中长期(qī)贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基建投资和(hé)企(qǐ)业(yè)中长期贷款增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基建相(xiāng)关(guān)支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来源

130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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