金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ht: 24px;'>东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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