大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基(jī事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下(x事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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