原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业(yè)的龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思一(yī)个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分(fēn)别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话(huà)语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例(lì)而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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