上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股(gǔ)退市家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视而不见了(le)。各市(shì家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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