四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率(lǜ)市五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ong>本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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