原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门yíng)收净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不(bù)约而同都(dōu)在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yu桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门án)之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二(èr)级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体(tǐ)同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用一栏的(de)数(shù)字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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