四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(r禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思éng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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