近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失(shī)后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期(当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍qī)内基(jī)金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白银(yín)表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jī当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ng)济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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