本周，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联储加(jiā)息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观测(cè)器最新数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国(guó)家资本(běn)新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵(líng)光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(di本番什么意思 日语里本番什么意思àn)气设备板块能本番什么意思 日语里本番什么意思否企稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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