作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)吴亦凡还出得来吗紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读(d吴亦凡还出得来吗ú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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