原本(běn)被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿(ná)下(xià)两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净夷洲今是何地，夷洲是哪里利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我夷洲今是何地，夷洲是哪里们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 夷洲今是何地，夷洲是哪里