调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期(qī)美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dà学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生n)与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起(qǐ)。而(ér)今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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