公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推(tuī)出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各(gè)方形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破(pò)了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代买市占率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确(què)认(rèn)。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化(huà)交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来(lái)，结算模式发(fā)形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余(yú)。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随(suí)着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大(dà)发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结(jié)模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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