本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观(guān)来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙(lóng)马美如简介指数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。<马美如简介/p>

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风(fēng)险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大(dà)。

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