近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为本期(qī)已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少13美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思20万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(d美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思ù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和(hé)提货量(liàng)处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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