申(shēn)万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代(dài)化(huà)、五的大写是什么未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片五的大写是什么定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)五的大写是什么：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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