5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营(哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐ哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季ng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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