金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋(q无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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